货币年化增速接近20% 买房的人就是人生赢家

摘要: 以后的年轻人,他们需要干嘛呢?

09-23 21:54 首页 网贷舆情

从泡沫投机到价值投资

在过去的10年,中国最成功的投资不在资本市场,而在于房地产,只要买了房的人就是人生赢家。而且貌似无论大家买的是市区的老破小,还是郊区的远大新,无论是一二线,还是三四线,最终房价都大涨了,都是人生赢家。也就是关键不在于买什么房,而在于有没有买房,这是人生赢家的分水岭。

为什么买房会成为人生赢家?核心原因在于货币贬值。由于货币的年化增速接近20%,远超经济增速,导致货币到手就大幅贬值。所以大家投资的核心逻辑,不在于资产本身的价值,而在于货币的贬值。所以大家在努力寻找一切能够抵御货币贬值的资产,房地产、外汇乃至黄金等。

而对于大类资产的配置,其实也不在于哪类资产本身有价值,而在于研究超发的货币会流向哪里去。比较典型的是15年的股票大牛市,虽然经济没有起色,但是架不住持续降息降准货币放水,所以大家觉得钱多就有东西要涨,而股市债市是最好的去处,所以股市债市短期都涨了。

所以,在货币超发的时代,其实是追逐泡沫的投机时代,大家担心货币贬值,不停地追逐一个又一个泡沫,而并不重视各类资产本身的价值。

但如果M2增速在个位数变成常态,货币基金利率稳定在4%左右,货币不再超发,我们的投资理念必将发生巨大的变化。今年人民币的突然升值,一个重要原因就是国内利率持续高企,这意味着收缩货币以后贬值预期开始改善,货币贬值不再是大家投资的主要逻辑,而大家要关注每一类资产本身的价值,也就是真正进入价值投资的时代。

比如说债市,我们在14年写过一个报告“零利率是长期趋势”,主要观点是全球央行都在持续放水,利率最终都会归零,所以大家债券买买买就行了。只要大家相信债券利率没有最低只有更低,买债都是对的。在央行放水的时代,债券主要靠交易赚钱,大家关心的是央行,没有人关注债券本身利率高低的价值。但如果未来央行不再放水,利率不再大幅下降,那么靠交易将很难赚到钱,今年大家关注央行几乎就赚不到超额收益,而在相对高利率的环境下,配置将成为债市的主要策略,大家要去关注每一个债券本身,到底它的票息有没有价值,和承担的风险相比有没有超额收益。所以我们今年以来对债市的观点始终比较中性,我们明确提出债市从“交易模式”转入“配置模式”。

其实股市也会产生巨大的变化。

首先,要放弃过去那种趋势性牛市的想法。因为在大水漫灌之下,才会出现鸡犬升天的大牛市。如果未来货币收紧或是维持中性,那么就很难出现趋势性的机会,而只会有结构性的机会。

而这对于专业投资者来说,绝对是最好的时代。因为如果大水漫灌,大家不用关心股票本身业绩好坏,人人都是股神。但如果货币中性,那么股票的表现将完全由业绩决定,业绩为王,价值至上,所以专业研究将能发现价值,而今年以来表现好的板块,无一例外都是有业绩支撑的资产。

而业绩来自于两个方面。对于周期和金融行业,如果收缩货币,那么需求扩张的逻辑是讲不通的,只有供给收缩的逻辑是成立的,所以大家要去寻找真正形成长期供给收缩逻辑的行业的企业,同时还要防范需求回落的风险,这一块其实长期看没有大机会。

而对于消费和服务行业,因为是中国经济转型的方向,所以也是长期真正有需求支撑的方向,也是长期真正能够有业绩的方向。而今年A股的消费板块以及中概股的服务业,表现都可圈可点。

而且我们认为,货币收紧的环境下,对中国经济向消费和服务业的转型才真正有利。

对于中国的未来,资本市场一直在用投票做出选择。09年的4万亿大家觉得希望在传统周期行业,12年大家又觉得希望在转型创新,这一回大家又回到了传统行业。

其实如果大家看一下美国市场,跟中国过去几年非常类似。美国01年出现科网股的大泡沫,后来泡沫破灭以后,大家都认为新经济完蛋了。而美联储的持续放水,后来催生了地产大泡沫,但是地产泡沫结束以后,美国依然走向了新经济,苹果、谷歌、亚马逊、脸谱带领美股持续创新高。

我们同样是在15年股市大跌,央行持续放水以后,15、16、17三年当中一线、二线、三四线房价轮番上涨,地产泡沫轮番起了个遍,但是参照美国的经验,政府最终会收货币,地产泡沫一定会结束,而只有地产泡沫结束了,大家的聪明才智和资源才会投向新经济,经济才会真正成功转型。

未来就在身边

今天去路演,有朋友发现好像现在很少有人对18年做展望,以往这个时候大家早就在畅想了。后来总结原因是这几年大家被市场教育了,政策的力量太强大,所以大家都服了,想看明白政策以后再做判断。

确实,在国内做投资要领会政策,博弈政策。所以大家每天都要下注,供给收缩周期涨价,这两年押中周期的人都很开心。周期涨价银行资产质量改善,加上利率上升,今年买银行股的人也都赚了钱。最近经济数据不好,大家又开始押注央行放水,博弈地产股也小有斩获。这些逻辑短期都特别有道理。

但是如果看得更远一点,你会发现完全没道理。现在大家出门都用的是支付宝、微信支付,存钱都在余额宝,那么以后还有银行什么事呢?你买银行,它能帮你干嘛呢?

以后年轻人越来越少,农村也没有劳动力转移出来了,我们每年造2000万套房子干嘛呢?一个人需要住那么多房子吗?如果我们每年不需要造那么多房子,那么现在每年8亿吨钢材有必要吗?

以后的年轻人,他们需要干嘛呢?

小时候肯定需要教育,所以教育行业大有前途。需要娱乐,所以游戏、影视传媒行业也有希望。需要出去看一看,旅游行业也不错。需要更加清洁的环境,所以新能源是长期希望。需要更方便的交流,所以消费电子、可穿戴设备、人工智能都是朝阳产业。需要情感关怀,所以最近我发现一个特别有希望的行业,就是宠物产业,单身狗越来越多,大家发现养人还不如养狗听话,但是养狗不比养人便宜。

而我们以后变老了,需要医疗、养老、保险,这些行业应该也充满希望。

所以,我觉得做研究和投资其实也没有那么困难。我们可以选择理解政策,博弈政策,但要记住这是短期博弈,看得越短就越容易错。还可以选择理解未来,放长线钓大鱼,拿住腾讯阿里好未来这样的公司不放,其实也是一种选择。

如果政府下决心不放水,抑制地产泡沫,放开行业管制,放开资本市场发展,我相信好公司会越来越多,大家也不用每天做判断。

来源:姜超宏观债券研究


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