香港交易所拟禁止摊薄25%以上供股,下的一剂猛药,还是开了一副假药?

摘要: 路子对了?江湖乱了?还是你醉了?

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9月22日,香港交易所(00388.HK)分别就加快除牌程序、及加强规管具高度摊薄效应的集资活动咨询市场,两份咨询均至1124日截止。


加快除牌程序方面,联交所建议废除现在的第17章应用指引,即因为业务或资产不足而长期停牌(3个月以上)的公司,有三阶段、各6个月的除牌程序。联交所认为多数现时长期停牌的公司,停牌期间远超18个月,复牌进展也不理想,建议联交所可在公司持续停牌满一段时间后将其除牌,方案分别为主板公司停牌121824个月;创业板公司停牌612个月。


联交所也希望为现行《主板规则》第6.01(即不适合上市的公司)所有除牌准则设立一套新的除牌程序。在这个新的程序下,联交所可刊发除牌通知,并给予公司一段指定的时间补救,或者在适当情况下,即时将公司除牌。


至于规管具有高度摊薄效应的集资活动(俗称向下炒),联交所建议,禁止所有(个别或12个月累计)可能使得累计价值摊薄25%或以上的供股、公开招股及特定授权配售,特殊情况(例如发行人出现财政困难)除外。


供股及公开招股(open offers)方面,除了使用现有一般性授权发行新股外,规定所有公开招股必须取得少数股东批准、废除供股及公开招股必须作出包销安排的规定、如设包销商,则必须为《证券及期货条例》下的持牌人士,并须独立于公司及其关连人士。


但在公司提供未被认购股份的补偿安排及符合《上市规则》有关关连交易的规定的前提下,控股股东也可担任包销商;废除现时适用于关连人士担任供股或公开招股包销商的关连交易豁免等。


至于窝轮,联交所建议禁止公司使用一般性授权配售权证、规定使用一般性授权配售可换股证券时,其初步换股价不得低于配售时股份市价,亦建议禁止导致经调整后股价低于1港元或0.5港元的股份分拆或红股发行行动。


联交所强调,上述建议仅针对股份分拆及红股发行,无意订立任何最低股价要求作为持续上市规定,即与2003年“仙股事件”性质不同。


另外,联交所也要求公司须加强在中期报告及年报内有关股本集资所得款项用途的披露。


下的一剂猛药,还是开了一副假药? 


财技股、老千股多年来让香港股民又爱又恨,爱的是股价爆发力,恨的是庄家往往玩死人,但港交所(388)刚刚发表的两份咨询文件,收紧幕后人士以财技损害小股东的技俩。


优聚金融向香港资本圈内的多个壳主询问对港交所该项政策的反应,壳主纷纷表示影响不大,预计未来主板壳价将维持在七亿至八亿之间。


今次港交严打向下炒,建议禁止所有令累计价值摊薄效应达25%或以上的公司供股、公开招股,以及特定授权配售活动。要了解港交所出招的原因,就要先知道玩财技的人在做甚么。


优聚金融了解到,所有向下炒的股票都有特点,就是其股本不断增加(不计合股削股本),而股票幕后人士即使在股价不断下跌情况下仍赚钱,手法涉及财技和法律灰色地带。


财技股大多不设沽空,所以散户从财技股赚钱方法,只能低买高卖,但股票的幕后人却能在不沽空的情况下从股价下跌中赚钱,背后掌控的武器就是股票印刷机。


优聚金融具体了解,股票印刷机大致发挥两个作用,第一是给幕后人士在较低位回补股票,幕后人士在高位沽出股票后,只要开动股票印刷机,即能在低位配股给自己补回已沽出的股票。第二是公司以供股或配股印股票集资,集资后钱进了上市公司,然后有心人便会再用千百种方法把钱「花」出来,例如购买大股东的垃圾资产。

以庄家的套路分析,优聚金融认为港交所今次这个25%界线,对于擅长以配股和供股财技损害小股东利益的庄家,仍过于宽松。咨询文件内价值摊薄效应算式:「发行股数/扩大后股数×折让比率」,以「配股」为例:发行20%成股份+折让20%。价值摊薄效应0.2/1.2×0.2=3.3%。


至于25%对于「供股」财技也未见效果,以一供二、折让两成为例:2/3×0.2=13.3%,距离25%界线仍远,但足以令散户被玩死。而港交所今次拟定的25%界线,即是容许「一供五+折让三成」、「一供一+折让五成」、「一供二+折让四成」等等。


港交所此项措施对于需要「吸钱」的庄家,未来也会无惧继续向下炒,因为摊薄效应越接近25%界线就越划算,所以会倾向选择供股多于配股,优聚金融也估计未来细价股供股例子并不会减少。


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